国金证券_公用事业行业周报_8月发用电量与火电水电核电红利资产.pdfVIP

投资逻辑：

气温与高基数导致8月发用电量增速下降，关注高基数效应的延续性

8月全社会用电量同比增长1.7%（去年同期为+5.0%），两年复合增速为3.5%;其中二产同比2.4%（去年同期为

+5.0%），两年复合增速为3.8%（5-7月单月均在4.0%-4.1%）;三产、居民分别同比+5.1%/-4.0%（去年同期分别为

+7.2%/+2.4%），可以看出用电量增速下降主要系基数效应影响，二产仍具韧性、三产依旧高增、居民受8月台风、强

降雨较多等影响。发电量方面，8月规上发电量同比-0.8%（去年同期为+1.6%），其中，8月火电同比-4.3%、降幅环

比扩大（去年同期为+1.7%）；水电同比+2.8%（去年为-10.1%）；风光增速分别为+7.9%、+10.3%；核电同比+9.4%。总

体而言，8月风光增量贡献进一步凸显（8月增量贡献风光占比为329%），火电8月增速降幅持续扩大。回顾我们在年

初就已提到上半年低基数、下半年高基数，均已如期兑现。我们再次强调，去年7-10月受高温等影响全社会用电量

同比+7.3%，高基数仍将持续一段时间，但11-12