国金证券_电力设备与新能源行业深度_欧洲海风管桩订单低于预期分析.pdfVIP

引言

2026年以来，欧洲公开披露的海风管桩订单约1.5GW，显著低于过去几年的年度水平。短期订单落地偏慢，并非

欧洲海风需求趋势发生逆转，而是德国等市场的存量项目在负补贴负担、尾流损失、并网延期和融资成本上升等因素

影响下，重新评估项目经济性并推迟供应链采购。在本篇报告中，我们主要回答两个问题：第一，欧洲海风管桩订单

为何低于预期，哪些存量项目构成主要拖累；第二，新一轮拍卖项目的放量和机制改革，能否提高项目从授标走向FID

及供应链采购的转化率。

投资逻辑

德国存量项目集中，是短期订单偏弱的主要变量。德国已完成拍卖但尚未完成FID的项目合计约16.5GW，占欧

洲同类存量项目约38%。负补贴拍卖、尾流损失和并网延期共同削弱了部分项目的经济性，导致开发商阶段性放缓基

础、风机等核心供应链采购。但在较高保证金和履约节点约束下，开发商直接退出项目的成本同样较高，后续更可能

通过政策协商、项目优化和分阶段采购推进项目。

拍卖机制正在由追求低价转向兼顾收益稳定性与项目可交付性。德国计划引入市场化竞价与差价合约相结合的两

阶段机制，并提高项目履约保证金，在保障项目拍卖成功的同时，也