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并购重组事件中的套利策略设计与回测

并购重组是资本市场优化资源配置、推动产业整合的核心机制之一，伴随着实体经济的转型升级，各类并购重组事件持续涌现，围绕这类事件的套利策略也逐渐成为绝对收益投资领域的重要分支。与传统的基于估值或成长的投资逻辑不同，并购重组套利的核心收益来源是事件落地过程中的定价偏差收敛，具备与市场整体相关性低、收益确定性较强的特点。长期以来，国内外学术界和投资界对并购套利的收益来源、策略有效性进行了大量探讨，但针对A股市场本土化特征的策略设计细节与系统性回测验证的梳理仍相对不足。本文从并购重组套利的基础逻辑出发，逐层展开策略的设计框架、回测方法与结果、风险控制体系，以期为相关投资实践提供兼具理论性与操作性的参考。

一、并购重组套利的基础逻辑与理论支撑

（一）并购重组套利的核心内涵

并购重组套利属于事件驱动策略的重要分支，是指投资者在并购重组事件信息公开披露后，基于对事件最终落地概率、推进时间以及对价稳定性的判断，买入目标公司股票（或搭配对冲工具），持有至事件完成或价差收敛以获取差额收益的投资行为。与普通的并购题材炒作不同，合规的并购套利并非基于内幕信息，而是完全基于公开披露的信息进行决策，其收益核心来自“事件确定性提升带来的价差收敛”，而非市场情绪推动的估值抬升。根据并购类型的差异，套利的具体收益来源也有所区别：现金要约收购中，收益来自要约价格与当前市价的差额；换股