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本土行为金融学：理论发展与实证发现

一、引言

传统金融学以理性人假设与有效市场假说为核心，构建了一套严谨的资本市场分析框架，但随着全球资本市场中各类异象的不断涌现，这一框架的解释力逐渐受到挑战。行为金融学将心理学、社会学等学科的研究成果融入金融分析，打破了理性人假设的局限，为理解投资者行为、企业决策与市场运行提供了全新视角（卡尼曼、特沃斯基，1979）。

中国资本市场作为全球最大的新兴市场之一，具有投资者结构散户化、制度环境特殊性、文化背景独特性等显著特征，西方行为金融学理论无法直接套用于中国市场的分析。因此，本土行为金融学的研究自本世纪初起步以来，始终围绕“本土化适配”与“原创性拓展”两大核心方向展开，既借鉴西方理论的研究方法，又紧密结合中国市场的实际情况，形成了兼具理论深度与现实意义的研究体系。本文将系统梳理本土行为金融学的理论发展脉络，并总结其核心实证发现，以期为后续研究与资本市场实践提供参考。

二、本土行为金融学的理论发展脉络

（一）从西方引入到初步适配：本土化研究的起步阶段

本世纪初，随着中国资本市场的逐步发展，部分国内学者开始关注西方行为金融学的研究成果，并尝试将其引入中国市场的分析中。这一阶段的研究主要聚焦于验证西方核心理论在中国市场的适用性，为本土行为金融学的发展奠定了基础。

其中，前景理论作为行为金融学的核心理论，成为早期研究的重点。国内学者通过分析中国投资者的决