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海外研究专题证券研究报告
2026年09月24日
养老金的再配置时代：以美国经验为镜鉴
我们认为，全球养老金制度正面临多重结构性挑战。一方面，人口结构持续
变化带来劳动力收缩与老龄化加剧；另一方面，低利率与实际回报率下行则
削弱了资产端的增值能力。这一资产与负债两端的“双
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