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|宏观研究

2026年08月01日

宏观专题

下半年财政，怎么看、怎么办？

二季度以来经济加速回落，除外需相关的出口维持较强韧性外，投资、地产、消费等均出现明显走弱。财政能否逆周期发力、拉动有效需求，成为影响下半年经济韧性的关键变量，7.30政治局会议也明确强调要“加快财政支出和债券资金使用进度”。本文详细梳理了上半年财政收支特征、原因，展望了下半年财政发力的节奏、力度，并讨论了财政加码的可能性。

核心观点：上半年财政收入端明显改善，物价回升、生产偏强是主要支撑。

但整体支出仍然偏慢，无论是财政支出增速还是投资相关政府债券发行进度。归因看，项目端的缺失是制约财政发力的关键，主要有