沪锌月报：国内需求偏弱，关注出口盈亏变化.docxVIP

沪锌月报

国内需求偏弱，

关注出口盈亏变化

月度观点

n供应：锌矿端，锌矿TC继续承压，截至7月31日，SMM国产锌精矿周度加工费-1150元/金属吨，SMM进口锌精矿指数-98.13美元/干吨，再创年内新低；1-5月全球锌矿产量同比下降，预计年内TC仍将承压；由于副产品收益依然高企，冶炼厂生产基本维持，尚未出现大面积减停产的情况；7月中国精炼锌产量同比下降7.50%，

1-7月累计产量同比增长2.24%；SMM预计2026年8月国内精炼锌产量环比增长4%以上；关注后续冶炼利润变化，一旦现金流大幅恶化，冶炼厂仍可能出现阶段性减产/停产风险

n需求：镀锌、压铸合金和氧化锌三大加工行业开工率偏弱运行，基本弱于往年同期。行业全面步入消费淡季，下游终端订单均表现疲软，普遍按需采购，大批量备货意愿不足；我们认为近期终端需求偏弱为淡季叠加锌价高位运行影响所致，在国内锌锭高供应及高库存背景下，下游追高采购意愿不足。现货来看，基差仍然为负，现货市场成交表现较为清淡。

n库存：库存维持地域分化格局，LME库存维持低位，国内社库则为近5年来历史高位，国内的高库存压力有待出口至海外后缓解。

月度观点：我们认为矿端偏紧及地域错配是支撑锌价表现的核心因素，这使得国内锌价在高供应、高库存及弱需求背景下仍然能够维持高位震荡运行。供应端，今年TC下行并率创历史新低，这由矿山供应紧缺以及冶炼端在