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信用违约互换定价中的相关性微笑问题研究

一、引言

信用违约互换（CDS）作为全球金融市场中核心的信用衍生品工具，其核心价值在于帮助市场参与者高效转移、对冲信用风险，优化金融体系的风险配置效率。自诞生以来，CDS市场规模持续扩张，成为企业融资、银行风险管理及投资机构资产配置的关键载体。然而，CDS的定价始终是金融理论与实践领域的核心难题，其中违约相关性的刻画更是决定定价准确性的核心变量。

传统CDS定价模型，尤其是针对篮子CDS、担保债务凭证（CDO）等组合类信用衍生品的模型，普遍假设资产池内各参考实体的违约相关性为固定常数。但在实际市场交易中，研究者与从业者发现，当使用标准模型（如高斯Copu