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Black-Scholes期权定价模型的假设与修正

一、Black-Scholes期权定价模型的发展背景与核心价值

（一）期权定价理论的早期探索

期权作为一种古老的衍生品，其定价问题曾长期困扰学术界与实务界。在现代金融理论诞生之前，期权定价主要依赖经验判断和简单的供需分析，缺乏统一的理论框架。进入二十世纪后，随着数学工具的发展，学者们开始尝试用随机过程理论描述资产价格变动，为期权定价奠定基础。早在二十世纪初，法国学者巴舍利耶就在其博士论文中首次用布朗运动描述股票价格的随机变动，提出了最早的期权定价模型，尽管这一模型存在假设过于简单、未考虑资金时间价值等缺陷，但开创了用随机过程研究衍生品定价的先河（巴舍利耶，1900）。此后的几十年里，期权定价理论不断发展，其中萨缪尔森提出的模型考虑了资产价格的对数正态分布特征和风险溢价，进一步接近了现代期权定价的核心逻辑，但仍未能解决风险偏好对定价的影响问题（萨缪尔森，1965）。这些早期探索为Black-Scholes模型的诞生积累了重要的理论基础。

（二）Black-Scholes模型的诞生与行业影响

二十世纪七十年代，布莱克和斯科尔斯在无套利原理的基础上，通过构建对冲组合的方式，推导出了欧式看涨期权的定价公式，与此同时，默顿也独立完成了类似的研究，并对模型进行了多方面的拓展，这一成果标志着Black-Scholes期权定价模型的正式诞生（布莱