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证券研究报告宏观研究

证券研究报告宏观研究宏观点评

7月CPI与PPI同比回落背后的结构变化

n核心观点

一、7月CPI与PPI同比均回落。其中7月CPI同比0.5%（前值1.0%）；PPI同比3.5%（前值4.1%）。新涨价因素对CPI、PPI同比增速的贡献均回落。

二、CPI和PPI同比增速回落，主要是受输入性因素影响。CPI方面，7月CPI交通通信类同比0.4%，相比前值4.1%明显回落。其中交通工具用燃料价格同比0.8%（前值15.3%），反映油价变化的影响。相比较而言，不包括食品和能源的核心CPI同比0.9%（前值1.0%），回落的幅度更小。PPI方面，7月生产资料项同比4.8%（前值5.5%），其中原材料工业价格同比回落至6.1%（前值8.6%），同样反映输入性因素影响；而生活资料项同比-0.8%（前值-0.9%），降幅还有所收窄。

三、CPI结构：7月CPI食品项同比-1.5%（前值-1.6%）；非食品项同比0.9%（前值1.5%），增速回落。具体来看：

1.食品项：畜肉项修复带动食品项同比回升。畜肉价格同比-6.0%（前值-7.3%），其中猪肉价格-13.3%（前值-15.9%）。不过，其余食品项价格未见明显好转。