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有限注意力与上市公司公告的市场反应

一、引言

资本市场的核心功能是通过价格信号实现资源的有效配置，而价格对信息的反映效率是衡量市场成熟度的核心标志。上市公司公告作为资本市场最基础、最权威的信息来源，其包含的经营、财务、重大事项等信息，是投资者判断公司价值、做出交易决策的核心依据。在经典的有效市场假说框架下，所有公开信息会在发布瞬间被理性投资者无偏差地处理并反映到股价中，公告发布后的超额收益应当是随机不可预测的。但从全球资本市场的长期实践来看，公告后的价格漂移、过度反应、反转等异象长期存在，传统金融学框架下“完全理性、无限注意力”的假设难以对这些现象给出有说服力的解释。随着行为金融学研究的不断深