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2026年CFA三级考试公司估值练习试题及答案解析

一、单项选择题

第1题

在CFA三级公司估值框架下，某分析师采用自由现金流贴现（FCFE）模型对成长型科技公司估值时，若公司处于高速增长阶段、当前股权自由现金流为负，下列调整方式中最合理的是（）

A.直接采用净利润替代FCFE进行贴现

B.延长高速增长期时长，待FCFE转正后再进入稳定增长阶段

C.改用企业自由现金流（FCFF）模型，剔除债务融资波动的影响

D.调整营运资本变动假设，将负的营运资本增加额调为正

答案：C

解析：当目标公司高速增长阶段FCFE为负时，核心原因通常是大规模资本支出或营运资本投入导致股权层面现金流承压，若强行使用净利润替代（A选项）会忽略资本支出与营运资本的实际投入，估值严重失真；延长高速增长期（B选项）未解决当前负现金流贴现的逻辑缺陷，且增长期时长应基于行业周期与公司竞争优势判断，不能因现金流为负随意调整；FCFF模型反映企业整体经营性现金流，不受债务融资规模与结构影响，可规避高速增长期股权现金流为负的问题（C选项正确）；随意调整营运资本假设（D选项）违反估值的客观性原则，属于人为操纵参数。

第2题

某消费品公司处于稳定增长阶段，2025年每股FCFE为3.2元，股权要求回报率为10.2%，永续增长率为4.5%。若分析师将永续增长率上调0.8个百分点，同时将股权要求回报率下调0.5个百分点，