卖空压力对上市公司信息披露质量的双向影响机制.docxVIP

卖空压力对上市公司信息披露质量的双向影响机制

一、引言

信息披露质量是决定资本市场资源配置效率的核心要素，也是保护投资者合法权益的重要基础。近年来，我国资本市场持续推进信息披露制度改革，不断强化对披露违规行为的打击力度，但财务造假、隐瞒重大事项等违规事件仍时有发生，严重损害了市场信心。卖空机制作为资本市场基础制度的重要组成部分，自试点并逐步扩容以来，其对上市公司行为的治理效应一直是学界和监管层关注的重点。现有研究关于卖空压力与信息披露质量的关系尚未达成共识：部分研究认为卖空压力作为外部监督机制，能够约束管理层的自利行为，提升信息披露质量；另一部分研究则发现，卖空压力带来的股价下跌风险会加剧管理层的信息隐藏动机，反而降低披露质量。之所以存在分歧，很大程度上是因为现有研究多聚焦单一方向的影响，对双向作用的内在机制梳理不够深入，也未充分关注不同情境下效应的异质性。基于此，本文从双向影响的视角出发，系统剖析卖空压力作用于上市公司信息披露质量的内在路径，并探讨影响双向效应转化的边界条件，以期为完善资本市场制度、提升信息披露质量提供理论参考与实践启示。

二、核心概念与理论基础

（一）卖空压力的内涵与度量

卖空压力是指上市公司股票因具备可卖空属性，而面临的潜在股价下跌威慑，其本质是市场参与者对负面信息的交易能力给管理层带来的事前约束。需要注意的是，卖空压力不同于已实际发生的卖空交易，它更多是一种