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百融智能-W(6608HK)

以AICC为核心向泛行业转型

更新报告

2026年8月20日│中国香港·

百融智能正以AICC为核心，向更多行业及场景拓展，但与信贷相关的成熟业务收入下滑仍使1H26财务表现承压。公司将自身定位为聚焦智能联络（AICC）垂类大模型开发与企业级智能体（Agent）落地的一体化企业，并将券商、运营商、物流等新场景客户拓展列为当下重点业务发展方向。2Q25至2Q26期间，公司信贷和新场景智能联络业务合并口径的当季有收入客户数由80家增至209家；公司AICC业务（含信贷和新场景）的年化经常性收入（Run-RateARR）由2Q25的约2.3亿元增至2Q26的约3.1亿元，同期净收入留存率由104%升至165%，表明存量客户收入扩张。公司已在物流等新场景落地标杆客户，初步显示跨场景交付能力。与此同时，公司预计1H26未经审核净亏损3.2-3.6亿元（1H25：盈利2.01亿元）。尽管智能联络新业务增长迅速，但尚未覆盖成熟业务收入下滑的缺口。我们认为，在传统业务受监管收严影响后，公司正将自身AI能力边界逐步拓向非信贷领域，并且目前已