资产定价系列之三：TEAM行业轮动策略：四主体行为解构与信号合成.docxVIP

金融工程|金工专题报告

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金融工程

2026年07月

24日

TEAM行业轮动策略：四主体行为解构与信号合成——资产定价系列之三

TEAM行业指标体系

本报告提出了TEAM行业轮动指标体系，从市场（Trading）、企业（Enterprise）、分析师（Analyst）及机构（Manager）四类核心主体的行为出发，构建了量价—基本面—预期—资金流四维分析框架。

用机构预期指标刻画机构行为，景气度指标捕捉分析师行为财报行为，趋势和拥挤度表征市场行为。TEAM框架实现了对市场核心定价主体的系统化解构与信号合成。各维度信息并非孤立信号源的机械拼凑，而是通过共识与分歧动态决定行业配置方向。

四主体行为解构与信号合成

行业机构预期：①传统基于公募基金整体重仓程度的行业轮动策略存在显著缺陷，实证显示其在2013-2017年及2021年至今两度失效。本报告创新性地构建基金因子→股票因子→行业因子的三层映射框架，将选股能力强的基金经理行为转化为可量化的行业信号。②基金质量指标刻画的是行业持有基金质量，基金超配差指标刻画的是高质量组合相对中证800的行业超配程度，基金调仓预期指标刻画的是优秀经理的加仓共识。

行业景气度：融合