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2026年CFA投资组合管理真题及答案解析

上午主观题部分

1.某澳大利亚国立大学捐赠基金当前管理规模120亿澳元，2025年末的资产配置结构为：35%发达市场公开股票、25%全球投资级主权国债、20%成长期私募股权、10%大宗商品（能源+农产品各占50%）、5%澳元通胀保值债券（TIPS）、5%隔夜现金。该捐赠基金的支出规则为：每年向大学拨付的运营资金需覆盖扣除通胀后的实际支出率4.2%，基金年度运营管理费率为0.6%，澳大利亚长期通胀预期为2.8%，受托委员会设定的约束条件包括：扣除管理费用后的实际收益率缺口不得低于-0.5%，滚动12个月最大回撤不超过15%，2026年末需完成30%资产的ESG整合要求，同时需对冲未来12个月主要发达经济体累计加息75bp的利率上行风险。

1.a计算该捐赠基金的最低要求名义收益率，列出收益率目标的核心约束条件。

参考答案：

第一步计算实际要求收益率：实际支出率4.2%+运营费率0.6%=4.8%，受托委员会允许的最低实际收益率为4.8%-0.5%=4.3%。

第二步换算名义收益率：要求名义收益率=(1+实际要求收益率)*(1+长期通胀率)-1=(1+4.8%)*(1+2.8%)-1≈7.73%；最低可接受名义收益率=(1+4.3%)*(1+2.8%)-1≈7.22%。

核心约束条件包括：①滚动12个月最大回撤≤15%；②2026年末ESG