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资本资产定价模型(CAPM)实证检验

一、引言

资本资产定价模型是现代金融理论体系的核心成果之一，它首次系统性地建立了资产预期收益与系统性风险之间的量化联系，为资产定价、投资组合构建及风险管控提供了理论框架。自该模型提出以来，学界与业界从未停止对其有效性的验证——实证检验成为连接理论假设与现实市场的桥梁，不仅能判断模型是否符合实际市场规律，更能推动理论的修正与完善。早期的实证研究曾为CAPM提供了一定支持，但随着金融市场的发展与研究方法的精进，越来越多的检验结果对模型的核心假设提出了挑战。本文将从CAPM的理论内涵出发，梳理实证检验的核心思路与经典方法，分析国内外典型检验结果的差异与成因，探讨检验过程中的争议及模型的改进方向，最终总结CAPM实证检验的理论价值与现实意义。

二、CAPM的理论内涵与实证检验的必要性

（一）CAPM的核心逻辑与假设前提

CAPM的核心逻辑可以概括为：资产的预期收益由两部分组成，一部分是无风险资产的收益率，代表投资者放弃当前消费的基本补偿；另一部分是风险溢价，即投资者承担系统性风险所获得的额外收益。其中，系统性风险通过贝塔系数来衡量，贝塔反映了单个资产收益与市场整体收益的联动程度——贝塔值大于1意味着资产的波动幅度大于市场，属于高系统性风险资产；贝塔值小于1则意味着资产波动幅度小于市场，属于低系统性风险资产。

该模型的成立依赖于一系列严格的假设前提，包括