固定收益周报：经济K型分化明显，增量政策仍需观察.docxVIP

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固定收益周报

固定收益周报

2026年07月

2026年07月19日

核心结论

二季度我国经济延续供强需弱格局，K型分化明显。上半年GDP累计同比增长4.7%，处于全年4.5%~5%的目标区间内，但二季度当季增速从5%回落至4.3%，经济增长动能边际走弱。从结构上看：

外需持续强劲，AI引领新动能成关键增量。6月出口延续高增并呈现“量弱价强”特征，其中高新技术产品、集成电路是主要驱动力，传统消费品出口仍承压。同时，6月工增边际修复，主要受出口韧性与AI相关高技术产业生产加快拉动。内需相对偏弱，传统经济增长较缓。6月社零呈现弱修复态势，实物商品整体需求疲软，汽车等大宗耐用消费品持续走弱成为主要拖累。固定资产投资仍然低迷，制造业、基建、地产开发三大领域投资均下滑。实体部门扩张意愿不足，贷款“降速提质”可能成为宏观运行的新常态之一。展望下半年，经济或延续“外需韧性托底、内需逐步修复”格局。整体看，内需仍然较弱，但科技、出口持续超预期，因此7月底政治局会议或以加速落地存量政策为主，增量政策仍需视经济运行情况而定。

7月降息预期不强，基金等机构增加止盈卖出，DR001稳定在1.35-1.4%附近背景下，利率难以走出震荡。本周央行大量投放7天期资金呵护税期，同时6M买断式逆回购净投放5000亿元，但市场资金面仍偏紧，隔夜资金价格再向1.4