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动量与反转策略的全球市场比较研究

一、引言

（一）动量与反转策略的核心内涵

动量与反转策略是量化投资领域中应用广泛的两类趋势型策略，其核心逻辑均基于资产价格的历史表现预判未来走势。动量策略的核心假设是“强者恒强”，即买入过去一段时期内表现优异的资产、卖出表现落后的资产，期望价格延续既有趋势获取超额收益；反转策略则秉持“均值回归”逻辑，买入过去表现低迷的资产、卖出表现过热的资产，认为偏离内在价值的价格终将回归合理区间。两类策略看似对立，实则分别对应市场中不同时间维度的价格规律，成为投资者挖掘市场非有效性、构建超额收益组合的重要工具。

（二）全球市场比较研究的必要性与意义

全球不同市场在市场效率、投资者结构、交易制度、宏观经济环境等方面存在显著异质性，这必然导致动量与反转策略的有效性呈现差异化特征。过往研究多聚焦单一市场的策略表现，而跨市场比较研究不仅能揭示策略有效性的共性规律，更能挖掘不同市场环境下的个性化特征，为全球资产配置中的策略选择提供科学依据。同时，此类研究也能进一步丰富行为金融学与有效市场假说的理论体系，验证市场非有效性的存在形式与影响因素（Fama，1970）。

二、动量与反转策略的理论基础

（一）动量策略的理论支撑

动量策略的理论解释主要分为行为金融学与理性金融学两大流派。行为金融学视角下，动量效应源于投资者的认知偏差与情绪驱动：一是反应不足，投资者对新信息的解读存在滞