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ARCH效应在金融市场中的实证检验

一、引言

金融市场的核心功能是价格发现与风险管理，而波动率作为度量金融资产价格变动幅度的核心指标，其动态变化规律始终是金融计量研究与实务决策关注的核心议题。在早期的金融计量研究中，受经典线性回归模型的基本假设约束，研究者普遍默认资产收益率的扰动项方差保持恒定，也就是同方差假设，但现实市场运行中，无论是一线交易人员还是学术研究者，都能直观观察到“大波动伴随大波动、小波动伴随小波动”的波动率聚集现象：当市场出现一次大幅涨跌后，往往会跟随一段时期的持续震荡，而当市场进入平稳运行阶段后，小幅涨跌的状态也会维持较长时间，这种现实特征与同方差假设存在明显冲突。在这一背景