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Heston模型下的障碍期权半解析解

一、研究背景与问题缘起

（一）经典期权定价框架的现实局限

现代期权定价理论最早建立在常数波动率的核心假设之上，这套框架因为形式简洁、逻辑清晰，在期权市场发展初期得到了广泛应用。但随着市场交易规模的扩大和参与者对市场规律认识的加深，业界逐渐发现常数波动率假设与真实市场运行特征存在明显偏差：市场上观测到的相同期限、不同行权价的期权隐含波动率并不是恒定值，而是呈现出明显的微笑或偏斜形态；标的资产的收益率分布也比正态分布有更厚的尾部，同时存在显著的波动率聚集现象，也就是大幅波动之后往往跟随大幅波动，小幅波动之后往往跟随小幅波动。在这样的现实特征下，继续沿用常数波动率模型给期权定价，会出现明显的系统性偏差，尤其是对结构更复杂的奇异期权来说，其价值对波动率动态的敏感度远高于普通香草期权，常数波动率模型的定价误差往往大到无法被市场参与者接受的程度（Heston，1993）。为了修正这些偏差，学界陆续提出了一系列随机波动率模型，其中Heston提出的随机波动率模型因为参数经济含义清晰、对市场特征刻画能力强、具备良好的可处理性，逐渐成为行业应用最广的随机波动率基准模型。

（二）障碍期权的市场价值与定价痛点

障碍期权是场外衍生品市场中诞生较早、交易规模最大的奇异期权品类之一，与到期收益仅取决于标的期末价格的普通香草期权不同，障碍期权的收益不仅和到期日的标的资产价格