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羊群效应在板块轮动中的证据

板块轮动是全球股票市场普遍存在的运行特征，在个人投资者占比相对较高、主题投资氛围浓厚的A股市场表现得尤为突出。传统金融理论多从经济周期演进、行业景气度轮换、宏观政策调整等基本面视角解释板块轮动的形成逻辑，认为板块间的收益率差异是市场对不同板块基本面变化的理性定价，资金会沿着景气度变化的方向在板块间有序流动。但在真实市场运行中，板块轮动的频率、幅度往往远超基本面变化的合理速度，甚至出现大量“基本面无显著变化但板块短期暴涨暴跌”“不同板块无基本面关联但出现轮动联动”的异象，这些现象无法通过传统金融理论得到合理解释。随着行为金融理论的发展，研究者开始从投资者行为偏差的视角