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尾部风险度量ES（预期短缺）的回测方法比较

一、ES回测的现实背景与研究基础

（一）尾部风险度量的范式转换与回测价值

在现代金融风险管理体系中，尾部风险的准确度量是防范极端损失、维持机构稳健运行的核心环节。早期的行业实践普遍使用风险价值作为核心尾部风险度量指标，也就是给定置信水平下，投资组合在未来特定持有期内可能遭受的最大损失门槛。但在历次金融市场极端波动中，这一指标的缺陷逐步暴露：它仅能刻画损失的分位数位置，无法反映突破分位数之后的损失严重程度，而且不满足风险度量的一致性要求，存在组合分散后风险反而上升的度量悖论，容易误导机构的风险决策。为了弥补这些缺陷，学界提出了预期短缺（ES）作为替代的