不良资产证券化产品定价机制研究.docxVIP

不良资产证券化产品定价机制研究

一、引言

不良资产证券化产品是指在公开或定向市场发行的、以商业银行等金融机构持有的不良贷款及其相关权益为基础资产的结构性融资工具。通过将分散的、流动性较低的不良资产打包，并依托特殊目的载体的破产隔离功能和分层增信安排，将其转化为不同风险收益特征的证券，不良资产证券化在拓宽不良资产处置渠道、改善银行资产负债表、分散金融风险等方面具有重要作用。近年来，随着银行业不良资产规模出现阶段性上升，不良资产证券化业务逐步从试点走向常规化，参与机构数量和发行规模均有所扩大（中国人民银行，某年）。然而，与一般信贷资产证券化不同，不良资产证券化的基础资产本身就存在较高的违约风险和现金流不确定性，其定价问题成为影响市场发展和投资者信心的核心环节。

从理论上看，定价机制是将基础资产的风险、收益、期限和结构特征转化为市场价格的一套规则和方法。能否形成合理、透明、可持续的定价机制，直接关系到不良资产证券化产品的发行效率、二级市场流通能力以及投资者保护水平。如果定价偏低，发行机构无法实现资产真实价值，处置动力不足；如果定价偏高，投资者面临超额风险，市场难以持续发展。因此，科学合理的定价机制被视为不良资产证券化市场健康运行的基础设施（中国银行业协会，某年）。

不良资产证券化产品的定价既具有一般证券化产品定价的共性，也表现出明显特殊性。一般资产证券化产品的基础资产多为正常贷款或其他具