中国工商银行（亚洲）2026年美国中期选举系列研究之二：怎么看美国消费？四重扰动因素分析.docx

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李卢霞兰澜杨童舒

研究报告怎么看美国消费？四重扰动因素分析

研究报告

阅读摘要

2026年上半年，美国消费虽保持一定韧性，但边际放缓信号已较为明确。从数据表现看，名义消费增速一度回升，但名义与实际消费增速缺口显著，说明消费增长更多来自价格上涨而非真实需求改善。从消费动能看，面临外部成本冲击与内部收入放缓双重约束。能源价格高位运行推升通胀，就业市场则由偏紧转向“弱平衡”，非农就业增量收窄、薪资增速放缓，而实际可支配收入同比增速接近零，表明居民收入