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期权做市商的报价策略与流动性供给机制研究

一、引言

近年来，国内衍生品市场稳步发展，期权品种不断丰富，覆盖股票、商品、利率等多个大类资产，成为资本市场风险管理体系的重要组成部分。但期权市场本身具有合约数量多、结构复杂的特点，仅靠集中竞价交易往往难以维持充足的流动性，尤其是远月、深度虚值等冷门合约，经常出现买卖价差过大、成交困难的问题。做市商制度作为提升市场流动性的核心制度安排，在全球成熟期权市场中得到广泛应用，国内各期权交易场所也陆续引入做市商制度，对改善市场流动性发挥了重要作用。

期权做市商的核心职能是通过持续提供双边报价为市场注入流动性，但其报价行为并非单纯的公共服务，而是在盈利目标、风险约束与市场环境共同作用下的理性决策。深入理解做市商的报价策略逻辑与流动性供给的内在机制，不仅能够揭示期权市场流动性的形成规律，也能为完善做市商制度、提升市场运行效率提供理论支撑。本文将从基础概念出发，逐层拆解做市商的核心报价类型及其对流动性的影响路径，进一步分析流动性供给的动态调整机制与约束条件，最后总结研究结论并展望未来研究方向。

二、期权做市商与流动性供给的基础逻辑

（一）期权做市商的角色定位

期权做市商是指经市场组织者认可，持续为期权合约提供双边买卖报价，并接受其他交易者成交请求的专业机构。与普通交易者根据自身价格预判主动发起交易不同，做市商的核心义务是维持市场的即时交易可得性，即让任意