银行-行业2026年中期策略：红利为锚，弹性择优.docxVIP

核心观点

●红利仍是银行板块的估值锚，但定价逻辑更重视分红确定性。低利率环境下，银行股息率相对长端利率仍具备吸引力，长期资金对稳定现金流资产的配置需求仍在，板块类债属性和底仓价值没有消失。但经历前期上涨后，红利资产内部性价比已经分化，单纯依靠静态股息率筛选标的的有效性下降。下半年市场将更重视分红比例稳定性、资本充足水平、资产质量底线和盈利可持续性，大型银行仍具备较强的红利底仓属性。

●经营压力缓解的年度判断仍成立，但下半年重点从“预期改善”进入“数据验证”。2026年下半年银行业规模、息差、非息收入和资产质量等关键变量仍同时存在支撑和压制