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宏观经济不确定性对股票市场波动的影响

一、引言

放眼全球，近些年世界经济进入动荡变革期，地缘冲突反复、公共卫生冲击余波未平、主要经济体宏观政策大幅调整、全球产业链供应链持续重构，各类“黑天鹅”“灰犀牛”事件频发，宏观经济运行的不确定性明显上升。与之相对应的是，全球主要股票市场的波动幅度显著加大，短时间内大幅涨跌的现象明显增多，不仅影响了资本市场的定价效率，也对全球金融稳定形成了挑战。根据权威学者团队的测算，近十年来全球宏观经济不确定性水平已经攀升至过去几十年的高位（Baker等，2016）。从我国的情况看，股票市场规模已经位居全球前列，连接着亿万投资者和千万家实体企业，市场的平稳运行事关经济发展大局，在此背景下，厘清宏观经济不确定性对股票市场波动的影响逻辑、传导路径与异质性特征，不仅能够深化对资本市场运行规律的理解，也能为完善市场制度、提升市场韧性、防范金融风险提供现实参考。

长期以来，宏观经济与资本市场的关系都是金融研究领域的核心议题，从古典资产定价理论到现代行为金融理论，都从不同角度阐释了宏观层面的冲击对资产价格波动的影响，而针对不确定性的研究，从学者最初区分风险与不确定性的差异开始，历经近百年的发展，已经形成了较为系统的分析框架。本文将从核心概念与理论基础出发，逐层深入解析宏观经济不确定性影响股市波动的传导渠道，分析不同场景下影响效应的差异，并结合我国资本市场发展的实际，提出