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ESG评级分歧对股票收益率的影响机制

一、引言

近年来，随着全球可持续发展理念的深入人心，资本市场对环境、社会、治理等非财务因素的关注度持续提升，ESG投资已从边缘的小众投资策略转变为主流的投资方向。越来越多的投资者将ESG表现纳入投资决策框架，认为良好的ESG表现能够降低企业的长期风险，提升长期收益。然而，在ESG投资快速发展的同时，一个不容忽视的问题逐渐凸显：不同评级机构对同一家上市公司的ESG评级结果往往存在较大差异，甚至出现截然相反的评级结论，这种现象被称为ESG评级分歧。ESG评级分歧的存在，不仅让投资者感到困惑，不知道该信任哪一家的评级结果，也对股票的定价过程产生了复杂的影响。现有研究对于ESG评级与股票收益率的关系已经有了较多探讨，但对于评级分歧如何影响收益率的内在机制，还缺乏系统的梳理。基于此，本文首先梳理ESG评级分歧的内涵与核心成因，其次从信息不对称、投资者情绪、企业行为三个维度深入剖析其影响股票收益率的核心传导机制，再次探讨不同情境下的异质性表现，最后总结研究结论并提出相关启示与展望。

二、ESG评级分歧的内涵与核心成因

（一）ESG评级分歧的基本内涵

ESG评级是评级机构根据一定的评估框架，对上市公司在环境、社会、治理三个维度的表现进行综合评估后给出的等级或得分，本质上是一种为投资者提供企业非财务信息的中介服务。而ESG评级分歧，指的是不同评级机构对同一上市