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Carhart四因子模型在创业板的有效性

一、引言

随着我国资本市场的不断完善，创业板作为服务创新型、成长型中小企业的核心板块，凭借其高成长性、高创新性的特征吸引了大量投资者的关注。然而，创业板市场同时存在着波动幅度大、投资者结构非理性等特点，使得传统的资本资产定价模型难以全面解释个股收益的波动规律。Carhart四因子模型作为在Fama-French三因子模型基础上引入动量因子的扩展模型，能够更好地捕捉市场中的动量效应，为资产定价提供更全面的视角。近年来，国内学者逐渐将该模型应用于A股市场的定价研究，但针对创业板这一特殊板块的系统性分析仍有待深入。

探讨Carhart四因子模型在创业板的有效性，不仅能够帮助投资者更准确地评估资产风险与收益的关系，优化投资组合策略，还能为监管层完善创业板市场机制、引导理性投资提供理论参考。本文将从Carhart四因子模型的理论内涵出发，结合创业板的市场特征，通过实证分析检验模型在该板块的适用性，并进一步探讨影响模型有效性的关键因素，最终总结研究结论并提出相关启示。

二、Carhart四因子模型的理论基础

（一）模型的起源与核心内涵

Carhart四因子模型由Carhart于1997年提出，其核心是在Fama和French于1993年构建的三因子模型基础上，加入了动量因子，以解释市场中普遍存在的动量效应（Carhart，1997）。传统的资本资产定价