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投资者情绪指数构建与A股市场收益预测

一、引言

传统资产定价理论长期以理性人假设为核心，认为市场参与者能够充分掌握所有公开信息，对资产的内在价值做出无偏判断，资产价格会始终围绕基本面价值波动，任何短暂的定价偏差都会被理性套利行为快速修正。但回顾A股市场的运行历程可以发现，市场多次出现与基本面走势明显背离的大幅波动，在部分行情阶段，缺乏业绩支撑的绩差股、题材股会短期内出现数倍涨幅，而基本面稳健的蓝筹股反而可能被持续低估，这类现象很难用盈利、估值、流动性等传统定价因子完全解释。随着行为金融研究的不断深入，学者们逐渐意识到，投资者作为市场交易的主体，其心理预期偏差带来的情绪波动，是导致资产价格偏离内在价值、形成错误定价的核心原因之一。

投资者情绪本质上是市场参与者对未来资产收益的系统性预期偏差，集中反映了投资者群体的乐观或悲观状态，但情绪本身属于无法直接观测的心理变量，如何选取科学的代理维度、构建能够真实反映市场情绪水平的量化指数，厘清情绪对A股收益的传导机制，进而提升市场收益预测的准确性，不仅是行为金融领域的重要学术命题，也对监管层稳定市场预期、机构投资者优化投资策略、个人投资者克服非理性行为有重要的实践参考价值。本文将从投资者情绪影响A股定价的底层逻辑出发，由浅入深梳理适配A股市场特征的情绪指数构建路径，结合实证证据总结情绪指数对不同维度市场收益的预测规律，最终探讨当前情绪指数在收益