非银金融-券商差异化发展专题（二）：专注细分赛道，中小券商践行精品化道路.docxVIP

行业深度报告非银金融

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非银金融行业深度报告

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专注细分赛道，中小券商践行精品化道路——券商差异化发展专题（二）

增持（维持）

投资要点

n头部集中大势明确，加速中小券商差异化发展。行业集中度波动上升。2025年行业净利润CR5/CR10分别为41%/64%，较2019年提升2pct/3pct。2019年以来监管对证券行业整合、一流投行建设的政策导向愈发清晰，一方面通过并购、资本政策推动行业资源向头部集中，另一方面引导中小券商差异化突围，形成多层次的证券行业发展结构。

n中小券商走精品化路线存在一定必然性。中