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行为金融视角下的处置效应与投资决策偏差的神经经济学基础

现代金融理论体系很长时间内建立在理性人假设与有效市场假说之上，认为市场参与者会始终遵循期望效用最大化原则做出无偏决策，市场价格会充分反映所有可得信息。但从上世纪后期开始，大量无法被传统理论解释的市场异象不断涌现，其中处置效应是最具普遍性、稳健性的行为异象之一，在不同国家、不同资产类别、不同投资群体中稳定存在。早期行为金融研究借助前景理论、心理账户、后悔厌恶等框架，对处置效应的心理特征做出了系统性描述，但始终没有打开决策过程的“黑箱”，无法回答“心理偏差为何会稳定存在”“哪些因素会放大或削弱偏差”等核心问题。近二十余年神经经济学的快速发展，通过脑成像、神经调控、行为实验等技术手段，直接观测决策过程中的大脑活动规律，打通了从神经环路激活到心理体验、再到外显决策行为的完整链路，为理解处置效应背后的投资决策偏差提供了更底层的生理证据。本文将首先梳理行为金融视角下处置效应的表现特征与传统解释局限，进而从价值编码、系统博弈、自我参照三个维度解析处置效应的神经经济学基础，最后基于神经机制认知提出决策偏差的矫正路径，为提升个人与机构投资者的决策质量提供理论参考。

一、行为金融视域下处置效应的核心表征与传统解释框架

作为被研究最广泛的行为金融异象之一，处置效应的概念内涵、市场表现已经形成了相对统一的研究共识，但传统理论框架对其发生机制的解释始终