货币市场基金的流动性风险度量.docxVIP

货币市场基金的流动性风险度量

一、引言

货币市场基金作为现金管理类资产管理产品的核心品类，自诞生以来就凭借申赎灵活、收益稳健、投资门槛低的特征，成为个人投资者闲散资金保值、机构投资者流动性管理的重要工具。从全球市场看，货基规模在资管行业中的占比长期稳定在合理区间，我国资管新规落地之后，随着保本理财逐步退出市场，货基及类货基产品的规模更是出现了阶段性快速增长，一度成为居民部门现金管理的首选。但长期以来，市场参与者普遍存在“货基无风险”的认知偏差，忽略了其作为净值型产品的本质属性，尤其是流动性风险的隐蔽性、传染性和强破坏性——从海外市场老牌货基跌破净值引发全行业挤兑，到国内市场部分产品在市场波动期遭遇大额集中赎回被迫卖出资产产生净值损失，多起风险事件都表明，流动性风险始终是悬在货基行业头顶的“达摩克利斯之剑”（巴曙松等，2019）。

对流动性风险的科学、精准度量，是构建风险防控体系、避免风险跨主体传染的核心前提。过往很长一段时间里，行业对货基流动性风险的判断多依赖静态监管指标，难以覆盖极端场景下的非线性风险传染，也无法准确捕捉投资者行为与资产变现能力之间的动态反馈效应，这也使得风险度量的精准度不足，多次出现风险预判与实际情况偏离的情况。基于这一背景，本文将从货基流动性风险的形成逻辑出发，逐层拆解流动性风险度量的核心维度、主流方法体系，结合当前国内市场的实践痛点提出度量框架的优化方向，为