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技术性拐折，还是结构性修复？

三季度经济延续“总量平稳、结构分化”的运行特征，实际GDP同比增长4.5%，

与我们前期的预测一致，也好于市场预期的4.4%。总体上，我们建议一分为二地

看待Q3数据：一方面，在二季度受外部冲击等因素影响短暂偏离（4.3%）后，GDP

增速重回全年增长目标区间；另一方面，修复主要来自采矿业跌幅收窄以及基数

效应，内需对经济拉动偏弱的情况依然在延续。

向前看，四季度GDP增速达到4.3%以上即可实现全年4.5%的增长目标，考虑到去

年的低基数，完成这一目标难度不大。我们预计四季度增速在4.6%以上，全年4.6%

附近。

9月经济运行主线为：能