计算机·人工智能：宏观流动性边际收紧，AI数据中心IRR能够覆盖资本成本.pptxVIP

证券研究报告丨2026年10月22日

宏观流动性边际收紧，AI数据中心IRR能够覆盖资

本成本

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投资评级：优于大市（维持）

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核心要点：宏观流动性边际收紧，AI数据中心IRR能够覆盖资本成本

Coreweave核心债务成本当前可控，项目IRR能够覆盖资本成本。在长约基准假设（1,300万美元/MW年化收入）下，单体项目的无杠杆内部收益率（uIRR）可达

15.3%。这一收益水平已能够充分覆盖现有的混合资本成本（WACC约11.8%），即使未来DDTL利率整体出现小幅上调，项目本身的盈利能力依然可以保障债务的偿

付。目前公司披露的最新短期合同现货价格已达到4,000万美元/MW的水平。这一价格相较于约1,300万美元/MW的盈利平衡点存在向上弹性空间，为公司后续的债

务展期和本息偿还提供了充足的现金流预期与安全边际。核心债务成本可控，并非全局高息：CoreWeave的融资主力是拥有底层资产支持的DDTL（占总债务的

50%以上），而非常规债券。例如2026年8月新签的26亿美元DDTL5.5，定价为S0FR+550bp（实际综合成本约10%）。此外，公司在9月成功发行了42亿美元票息仅

为2.875%的可转债，整体混合融资成本保持在健康区间。

Nscale：债务合计约65.99亿美元，资金主要用于GP