固定收益：原油供应链的“新模式”.docx

固收研究石油供应链新模式

固收研究

中东冲突持续七个多月，全球石油供应链正在形成一套新的运行模式。美伊冲突初期，霍尔木兹海峡通行受阻，中东原油难以出口，油田被迫减产，全球石油供应出现大幅缺口。但8月以来，随着替代管道、暗船通行、海上接驳以及全球其他产油国增供逐步发挥作用，全球原油供给明显恢复。Kpler数据显示，9月非伊朗中东海湾原油出口一度恢复至接近冲突前水平。

然而，原油供应的恢复并未带来油价的同步回落，近期油价高位延续上涨。2026年10月以来Brent原油仍维持在100美元/桶以上，全球柴油裂解价差持续上行。背后的核心变化在于，石油市场已经从最初的原油供应中断，