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守4.5%的增长底线，需要大规模增量政策吗？

固收定期报告/2026.09.15

核心观点

二季度GDP增速4.3%，7月经济增速和8月高频依旧偏弱，引发了市场对全年经济底线的探讨，以及由此担心出台大规模增量政策。但结合8月以来的中央部委发布会、地方和国央企工作会议，政策层面已经释放了稳增长发力信号，叠加政策性金融工具提早运用、余量政府债同比较多，我们认为全年完成4.6%的经济增速难度不大（Q3和Q4分别在4.4%和4.5%），逻辑上下半年不需要出台大规模增量政策。

底线思维是多少？参照2016和2019年的历史经验，今年GDP增速的具体实现可能在4.6%~4.7%，对应下半年GDP增速分别需达到约4.55%和4.75%。

如何实现？横向比较去年的中央同级别会议，今年政策表述已由“稳投资、拓增量”进一步转向“推动投资止跌回稳”，而且相关部署会议更加密集、稳投资的抓手更加清晰。地方和央企层面，积极落实稳投资部署、加快转化为具体项目和实物工作量。具体来看，“六网”建设和政策性金融工具是重心。

进一步测算：新型政策性金融工具及政府债同比新增部分，理论上最大可拉动下半年GDP增速约1.57个百分点。若预留一半实物工作量延后至明年一季度释放，我们估计年内实际对下半年GDP增速的拉动约为0.62个百分