策略专题研究：价值策略如何改进，何时占优.docx

价值策略的构建：从传统到优化

价值策略的出发点，是比较股价与公司的内在价值：价格低于内在价值的股票，预期会向内在价值回归。内在价值无法直接观测，实践中只能用盈利、净资产、股息等基本面指标来近似，而任何一个指标都不完美。“便宜”可能是市场定价错了，也可能是基本面即将变差，后者就是价值陷阱。即便买对了，价格何时回归也取决于所处的市场环境和催化因素。本篇报告中，我们将探讨用好价值策略的两个关键点：第一降低买到“价值陷阱”的概率，第二判断什么环境下值得重仓。

首先，我们构建传统价值策略作为分析的起点。参照海外及国内指数编制公司的一般做法，我们以中证800成份股为母池，基于市盈率、市净率、股