内需新方向：金融政策的方向和影响.docx

宏观深度报告

第一，新旧动能转换的趋势已经明确，新质生产力成为结构性增长支撑。其一，AI出口对总出口的贡献度显著抬升，科技已成为今年经济最确定的支撑。其二，新质生产力成为

企业盈利的重要支柱。

第二，中国资产韧性增强、信心修复。资金流向上，2024年前后银行代客结售汇出现

逆差、跨境资金流出压力显现；去年至今资金大幅回流，对中国资产的信心显著强于2024年。汇率上，2023-2024年美元偏强、人民币处于贬值通道；当下形势逆转——美国受高利率下的美债付息压力与通胀黏性困扰，美元指数较2023-2024年明显走弱，而人民币汇率反而创下约三年新高。

三、本次政策最大看点在货币流动