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天气衍生品定价的实证研究

一、引言

（一）研究背景与现实意义

天气风险是影响国民经济运行的重要系统性风险之一，农业、能源、交通运输、文旅零售等多个行业的经营效益都与气象条件的波动高度相关。据行业统计数据显示，我国每年因各类天气事件造成的直接经济损失占国内生产总值的比重约为百分之一到百分之三，且在极端天气事件频发的背景下，这一损失规模仍呈上升趋势（中国保险行业协会，2023）。传统保险产品主要覆盖地震、洪水等突发性巨灾风险，对于气温异常、降雨偏少、光照不足等常态化天气波动导致的经营损失，往往因为风险分散难度大、道德风险难以管控等原因无法提供有效保障。在此背景下，天气衍生品作为一种市场化的天气风险管理工具应运而生，其通过将气象指数作为标的资产，让实体企业能够通过金融交易将天气风险转移给愿意承担风险的市场投资者，从而弥补传统保险的保障缺口。

当前我国天气衍生品市场仍处于起步探索阶段，产品供给种类有限，定价机制的成熟度与国外成熟市场相比仍有较大差距。与传统金融衍生品不同，天气衍生品的标的是气象指数，不存在可交易的现货资产，无法通过构建现货与衍生品的对冲组合实现无套利定价，这一特征使得定价准确性始终是制约天气衍生品市场发展的核心难点（黄嵩，2019）。开展天气衍生品定价的实证研究，对比不同定价方法的适用场景与偏差特征，提出符合我国气候特征的定价优化路径，不仅能够为天气衍生品的产品研发提供理论