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信用衍生品CDS的定价模型

一、引言

信用违约互换（CDS）是全球信用衍生品市场中诞生最早、交易占比最高的基础品种，其核心设计初衷是帮助商业银行等机构投资者实现信用风险的单独定价与市场化转移，投资者无需持有参考实体的对应债务，就可以通过支付固定保费的方式买入信用保护，在参考实体发生破产、拒付、债务重组等约定信用事件时，获得信用保护卖方支付的损失补偿。自诞生以来，CDS市场规模曾经历快速扩张，虽然在全球金融危机期间，因产品嵌套复杂、定价机制扭曲、风险管控缺位等问题，这类产品一度被诟病为放大市场波动的工具，但不可否认的是，公允透明的定价机制始终是CDS发挥信用风险分散、价格发现功能的核心基础——如