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城投债的隐性担保风险定价研究

一、引言

城投债是我国城镇化发展进程中，依托地方政府融资平台形成的特殊信用债品种，自诞生以来就承担着为地方公益性、准公益性基础设施项目募集资金的重要功能，经过多年发展，已成为我国信用债市场规模占比较高的核心品类，其运行效率与风险状态直接关系到债券市场稳定和地方债务风险防控大局。风险定价是信用债市场运行的核心机制，普通产业债的定价通常围绕发行主体的经营现金流、资产负债结构、盈利能力等基本面指标展开，核心是评估债券的违约概率与违约损失率，但城投债从诞生之初就与地方政府信用存在千丝万缕的联系，市场始终存在“当融资平台面临偿债压力时，地方政府会通过财政注资、资源协调、流动