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高送转行情中的投资者情绪溢价度量

一、引言

高送转是A股市场长期存在的特色交易现象，本质是上市公司将资本公积或未分配利润转化为股本的会计调整，既不改变公司的内在价值，也不增加股东的实际权益，但每年年报、半年报披露期，高送转概念股往往会出现显著的短期超额收益，形成规律性的行情走势。传统金融理论中的股利无关论难以解释这一现象，越来越多的研究将其归因于投资者情绪驱动的溢价效应——即投资者对高送转题材的非理性追捧，推高了个股价格与基本面价值的偏离程度。如何准确度量高送转行情中的投资者情绪溢价，不仅是行为金融领域的重要研究命题，也对优化投资者决策、完善市场监管具有重要现实意义。

本文将按照由浅入深的逻辑