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资产定价中的高阶矩风险溢价研究

一、引言

长期以来，以风险与收益匹配为核心逻辑的资产定价理论，始终是现代金融研究领域的核心支柱，承担着解释资产价格形成逻辑、指导投资实践与风险管理的重要作用。在传统资产定价的分析框架下，学者们长期以收益率的均值代表预期收益、以方差代表风险水平，构建了从资产组合理论到资本资产定价模型的完整二阶矩定价体系，为理解金融市场运行提供了基础逻辑。但随着全球金融市场的不断发展，越来越多难以被二阶矩框架解释的市场异象不断出现，比如小市值股票的超额收益、价值股与成长股的收益差异、极端市场行情下的资产普跌等，都对传统定价框架的现实解释力提出了挑战（Fama和French，1992