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信用违约互换的对手方风险计量

一、引言

信用违约互换（以下简称CDS）作为一种核心信用衍生产品，自诞生以来便成为市场参与者转移、对冲信用风险的关键工具。它通过约定买方定期支付保费，卖方在参考实体发生违约等信用事件时向买方赔付损失的方式，实现了信用风险的剥离与灵活配置。然而，CDS在发挥风险对冲价值的同时，自身也蕴含着不容忽视的内生风险，其中对手方风险便是威胁金融体系稳定性的核心风险类型之一。几年前的全球金融危机中，某大型投行的违约事件导致其作为CDS交易对手方的众多机构面临巨额损失，充分暴露了CDS对手方风险的传导性与破坏性（国际清算银行，2009）。此后，市场参与者与监管机构对CDS对手方风