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投资者情绪指数对A股市场收益的预测效力

一、引言

从资本市场数百年的发展实践来看，资产价格的形成始终是基本面因素与投资者心理行为因素共同作用的结果。以理性人假设为核心的传统有效市场理论认为，投资者的非理性交易会被充分的套利活动完全对冲，资产价格会始终围绕内在价值波动，因此投资者心理层面的情绪偏差不会对价格产生系统性影响，也不具备预测未来收益的能力。但随着全球范围内各类资产定价异象的不断涌现，尤其是新兴市场普遍存在的暴涨暴跌、题材炒作、新股估值过高等难以用基本面解释的现象，传统理论的解释力持续面临挑战。行为金融学的兴起为理解这类现象提供了全新的分析框架，投资者情绪作为刻画投资者对未来资产价格系统性预期偏差的核心指标，其对资产定价的影响逐步得到全球学界的广泛认可。

作为全球规模最大的新兴资本市场，A股市场具有个人投资者占比高、交易活跃度高、制度建设持续完善的典型特征，投资者情绪对价格波动的影响相比成熟市场更为突出。自投资者情绪相关理论引入国内以来，学界围绕情绪指数对A股市场收益的预测作用开展了大量扎实的研究，积累了丰富的经验证据。系统梳理投资者情绪指数对A股收益的预测特征、传导逻辑与效力边界，既能够完善行为金融理论在新兴市场的应用体系，也能够为监管层健全市场稳定机制、为各类投资者构建科学决策框架提供现实参考。

二、投资者情绪指数的内涵与A股市场的适配性基础

要准确评估投资者情绪指数对A