2026年9月份CPI和PPI分析：无处安放的涨价：终端价格未跟随原油脉冲.pptxVIP

l事件：2026年9月CPI同比上涨0.9%，较8月回升0.1个百分点，环比上涨0.2%；核心CPI同比上涨1.0%，与8月持平，环比保持正增长。同期PPI同比上涨5.0%，较8月回升1.2个百分点，环比上涨1.2%，整体明显强于市场预期。

l核心判断：9月通胀读数继续回升，但并不意味着总需求明显改善。CPI整体仍以温和稳定为主，除车用燃料、通信器材等少数分项外，并未出现广泛提价；PPI则主要受原油上涨带动，石油天然气开采、石油煤炭及其他燃料加工以及化工链条价格明显上行。整体看，本月价格回升更多体现为上游能源脉冲和局部链条修复，而非需求驱动下的全面再通胀。

l本月预期差：市场此前虽对9月PPI有所上修，但整体仍低估了原油价格回升及其向能源链条传导的强度；相比之下，CPI表现基本平稳，终端价格对上游涨价的接受度依然有限。也就是说，超预期的核心不在CPI，而在于PPI受能源推动明显走强，但这种走强并未同步扩散至更广泛的居民消费价格。

l结构特征