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可转债的Delta对冲策略与波动率交易

一、引言

可转债作为国内资本市场上为数不多的兼具固定收益属性与权益属性的混合型品种，自面世以来就受到各类投资者的广泛关注。在很长一段时间里，市场对可转债的认知停留在“债底保本、跟随正股上涨”的简单层面，对应的投资方法也以持有待涨、博弈转股价下修、埋伏强赎行情等方向性策略为主，这类策略在牛市和部分结构性行情中能获得不错的收益，但在震荡市或者正股趋势性下跌的行情中，往往会因为方向性敞口暴露出现不小的回撤。随着国内机构投资者队伍的壮大、对冲工具的不断丰富，越来越多的专业投资者开始用期权定价的视角重新审视可转债的价值，其中基于Delta中性的对冲策略，以及在此基