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局部波动率模型与随机波动率模型的拟合优度比较

一、引言

期权作为现代衍生品市场核心的风险管理与价格发现工具，其定价精度始终是学界研究与业界实践关注的核心议题。传统常数波动率定价模型凭借简洁的解析形式成为期权定价的经典框架，但随着市场的发展，越来越多的实证证据表明，其常数波动率的核心假设与真实市场运行规律存在明显偏差，无法解释市场上普遍存在的波动率微笑、波动率偏斜、波动率期限结构等典型现象。为修正这一缺陷，学界数十年来沿着两条核心路径拓展波动率建模框架：一条路径假设波动率是标的资产价格与剩余到期时间的确定性函数，即局部波动率模型；另一条路径假设波动率本身是受独立随机冲击影响的状态变量，遵循自身的演化规律，即随机波动率模型。两类模型自提出以来，被广泛应用于各类期权品种的定价、对冲与风险管理中，在不同市场环境、不同品种上展现出差异化的拟合表现。

早在期权市场发展初期，就有学者实证发现传统常数波动率假设下的模型定价结果与市场价格存在系统性偏差，虚值看跌期权的隐含波动率往往显著高于平值期权，形成明显的波动率偏斜形态（MacBeth等，1979）。多年来，围绕两类模型拟合效果的比较研究从未停止，但不少研究因评价维度单一、场景限定模糊，得出的结论存在明显分歧，难以对实践形成有效指导。系统比较局部波动率与随机波动率模型的拟合优度，不仅能够厘清两类模型的构造逻辑与适用边界，丰富波动率建模的理论研究，